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新特能源(01799)：硅料高漲行情不再，該拿什么打動二級市場投資者？

來源：英為財情時間：2023-05-03 14:58:10

想必大家也到知道，在裝機熱潮的加持下，硅料作為光伏的上游原材料前兩年可謂風光無限。

(資料圖片)

不過，自2022年底起，這一“情況”便戛然而止了。據悉，從2022年四季度開始，“瘋狂降價”便成為光伏業的主旋律，硅料價格也開始急跌，根據InfoLink Consulting數據顯示，多晶硅致密料均價最低時跌到 150 元/KG。

即便硅料遭遇“價格雪崩”急劇下滑，但還是有一些硅料企業交出一份增長的成績單。

4月25日，多晶硅龍頭新特能源(01799)披露了2023年一季度盈利預喜公告，預計一季度實現營收營業收入100.87億元，同比增長50.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤34.67億元，同比增39.15%。另外，截至2023年一季度末，集團資產總額為837.31億元。

然而，高增的業績，卻沒有促使新特能源股價強勢上漲——當日，新特能源股價一路低走，截止收盤股價大跌13.10%，報于18.9港元。近兩日以來，新特能源股價雖略有反彈，但從其反彈的高度及成交量來看，依然顯得軟綿無力。

（行情來源：智通財經APP）

有意思的是，這一次績后股價走勢也和新特能源披露年報后的走勢如出一轍——3月1日，新特能源發布截至2022年12月31日止年度業績，實現收入375.41億元，同比上漲66.68%；歸母凈利潤133.95億元，同比大增170.33%。然而，高增的業績依然沒有促使其股價蹭蹭上漲，隔日新特能源低開低走，盤中跌幅一度逼近10%，截至收盤，新特能源跌幅為6.28%。

業績高增，市場卻不買賬，這究竟是為什么呢？

高位的硅價vs高增的業績

智通財經APP了解到，新能能源成立于2008年，主要從事多晶硅的研發、生產和銷售。為發揮產業鏈優勢，提高運營效率，2011年公司收購了新能源公司，至此，公司主營業務新增風能、光伏電站的建設和運營。

截至2021年末，新特能源擁有6.6萬噸/年的多晶硅料產能。2022年，該公司通過技改將產能擴大至10萬噸/年。2021年初，公司投建的10萬噸/年多晶硅料，于2022年下半年也將投產，屆時公司將擁有20萬噸/年的多晶硅料產能。

近兩年來，受益于處于不斷飆漲、處于階段高位的硅料價格，新特能源也賺的“盆滿缽滿”。

透過該公司2022年的財報表現，便可窺出高漲的硅料價格為新特能源帶來的吸金效應。

據相關數據顯示，受市場整體供小于求的影響，我國多晶硅價格整體呈現上揚走勢，并屢創歷史新高。數據顯示，復投料成交均價從2022年初的23.69萬元/噸連續攀升至10月30.8萬元/噸；后續隨著多晶硅新增產能釋放，12月回落至24.75萬元/噸。

反映到財報上，2022年，新特能源的核心板塊多晶硅業務實現收入259.03億元，規模較上年同期增長121.7%，占公司總收入的比重約為69%。從經營表現來看，過去這一年新特能源的多晶硅量價齊升。報告期內，新特能源實現多晶硅產量12.59萬噸，同比增加61.03%；銷量10.67萬噸，同比提升42.92%。

而除了硅料，公司在風能、光伏電站建設和運營方面同樣出眾。目前公司已經形成以風能、光伏電站建設和運營服務為核心，逆變器、SVG、柔性直流換流閥等核心電力設備為支撐的綜合性智慧能源平臺。

具體而言，2022年，該公司風能、光伏電站建設業務實現收入119.07億元，同比增加22.76%，占比31.7%。報告期內，新特能源新增獲取風能、光伏項目指標超過6GW，完成、確認收入的風能及光伏建設項目裝機約2.3GW，并在江西、山東、河南、陜西四省實現業務落地。

電站運營業務方面，報告期內新特能源新增并網發電的運營項目裝機容量約為350MW，截至2022年末，公司已實現并網發電的運營電站項目約2.61GW，在建項目超過1GW。2022年全年，公司的風能、光伏電站運營板塊實現收入20.39億元，同比增加8.8%，占比5.4%。

需要指出的是，得益于多晶硅產品表現出色，新特能源的盈利能力也不斷提高，引人注目。

據財報數據顯示，2022年，新特能源實現毛利210.75億元，同比增加126.81%；對應毛利率56.14%，較上年同期上升14.88個百分點。同期，公司的凈利潤及歸母凈利潤同比增速則均超過100%。

基于上，不難發現，雖然硅料價格自2022年底有所回落，但維持高位的價格依然還是新特能源高增的業績“主要功臣”。

“以量補價”，增長行情還能持續嗎？

正所謂，“往者不可諫，來者猶可追”。雖然處于高位的硅料價格為新特能源帶來的吸金效應是有目共睹的，但結合行業最新發展趨勢來看，關于硅料企業的成長邏輯也正悄然發生變化。

復盤2022年光伏板塊走勢可知，2022年1-4月受需求淡季和疫情反復影響，光伏板塊表現持續走弱；5-8月俄烏沖突白熱化疊加國內疫情緩解，海內外光伏裝機需求均迎來高增，光伏板塊表現強勢；9-12月在硅料價格博弈和海外需求增速放緩的背景下，整體需求不及預期，光伏板塊震蕩下行。從估值水平來看，2022年底申萬光伏設備指數的估值水平在27X左右，較年初66X的水平大幅回調至低位。

雖然光伏板塊2022年底估值水平較年初處于低位大，但從后續的裝機預期來看——2023年依然是光伏裝機大年。

據中國光伏協會預計，2023年中國光伏新增裝機在95-120GW之間，全球光伏新增裝機在280- 330GW之間。假設光伏硅料投產2023年高增預期不變，預計2023年中國硅料產量將超過140萬噸，全球產量合計超過155萬噸，對應可滿足超過600GW組件。

然而，需要需要注意的是，需求暴增的同時，多晶硅的產量和產能也在同步增加。

2022年，我國硅料產量達到82.7萬噸，同比增長63.4%，根據硅業分會預測，隨著各大硅料龍頭廠商和眾多新玩家的產能將于2023年迎來陸續釋放，2023年硅料總產量有望達到145萬噸，同比增長75.3%，對應將滿足550GW以上的組件供給，較2023年350GW的裝機預期出現明顯過剩。?

硅料環節供大于求的背景下，這也意味著硅料長期價跌趨勢不改。具體而言，自去年11月份以來，受23年新增產能放量預期和下游高庫存、開工率降低等多方面因素影響，多晶硅環節整體供大于求，根據Infolink數據，致密料價格由31萬元/噸的高點一度降至2023年春節前的15萬元/噸左右。

短期來看，硅料企業庫存能力和下游的現貨需求量均較為有限，今年3月硅料價格已出現松動，截至4月5日，硅料價格已環比下降12.17%至20.2萬元/噸；中長期來看，硅料供給的周期拐點已至，隨著未來幾年新增硅料產能的不斷釋放，硅料將不再成為行業內的瓶頸環節，同時下游需求持續高增長，硅料價格或將步入長期緩慢下跌的趨勢。

鑒于此發展背景，新特能源也祭出了“以量補價”的戰略路線。

2022年7月1日，新特能源在A股提交招股書。此次公司募集88億元用于啟動年產20萬噸的多晶硅料產能，本次募投項目投產后公司產能將達到40萬噸/年。本項目分為兩期，每期建設周期一年。

與此同時，至2023年末，新特能源并網發電的風能、光伏運營電站裝機規模則有望提升至3.5-4GW。若實現上述目標，這也意味著該公司的電站建設和運營兩大業務均能貢獻可觀增量。

不過，智通財經APP注意到，2022年報和2023年一季度盈喜發布后，新特能源股價表現相對平淡，并未有突破前期高點的動作。這也意味著，市場似乎并不買賬于該公司“以量補價”的發展路線，這也從側面表明了市場對于該公司后續能否繼續良性成長仍持保守觀望的態度。

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