2月22日，香港恒生指數(shù)收跌0.51%。然而，昨日盛況猶在眼前，由于內(nèi)地防疫政策優(yōu)化等積極因素，過(guò)去的幾個(gè)月里港股大漲，恒生指數(shù)從2022年10月底的14597.31點(diǎn)最高漲到1月末的22700.85點(diǎn)，漲幅超55%，互聯(lián)網(wǎng)科技股亦迎來(lái)估值修復(fù)。

如今“狂飆”告一段落，這也倒逼港股投資者回歸理性思考。展望后市，港股未來(lái)漲勢(shì)如何？互聯(lián)網(wǎng)板塊在接下來(lái)又能否表現(xiàn)良好？

對(duì)此，包括摩根大通、瑞銀等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)、外眾多知名金融機(jī)構(gòu)，均對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)以及互聯(lián)網(wǎng)科技股表露出積極期待，這也許能為投資者在分析后續(xù)港股走勢(shì)時(shí)，提供一些新的角度。

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2023年：估值重新發(fā)現(xiàn) 互聯(lián)網(wǎng)板塊值得期待

展望2023，多家國(guó)際知名機(jī)構(gòu)在其公開(kāi)報(bào)告中均表示，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有信心，并看好互聯(lián)網(wǎng)板塊包括快手（證券代碼：01024.HK）在內(nèi)的多家頭部企業(yè)。

對(duì)于今年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，瑞銀分析師Jerry Liu等表示看好。瑞銀在公開(kāi)報(bào)告中指出，新冠肺炎防控政策的調(diào)整背景下，市場(chǎng)需求將快速?gòu)?fù)蘇，特別是廣告和電商領(lǐng)域?qū)⒖吹礁黠@的變化。而根據(jù)匯豐分析師Charlene Liu等的研究，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和旅游數(shù)據(jù)同樣表明，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)到目前為止恢復(fù)穩(wěn)固，但投資者們或許正在等待可持續(xù)的連續(xù)增長(zhǎng)跡象。未來(lái)，有望出臺(tái)更多支持性政策，市場(chǎng)信心也將隨之得到進(jìn)一步提振。

視線聚焦到互聯(lián)網(wǎng)板塊，由于目前該行業(yè)的交易價(jià)格仍比五年平均水平折讓23%等因素，眾多投資機(jī)構(gòu)態(tài)度也同樣樂(lè)觀，認(rèn)為快手等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)下估值頗具吸引力。摩根大通分析師Alex Yao等指出，與2022年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的估值去化不同，2023年是該板塊估值重新發(fā)現(xiàn)的一年。按重要性排序，其預(yù)期2023年的股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素是：多頭重估、2023年收入修正、2024年EPS修正。

需要注意的是，互聯(lián)網(wǎng)板塊的增長(zhǎng)已顯現(xiàn)出不同于以往的新特點(diǎn)，企業(yè)已從緊盯市場(chǎng)份額的獲得，轉(zhuǎn)向更加注重效率和質(zhì)量的增長(zhǎng)。對(duì)于提高運(yùn)營(yíng)能力方面的表現(xiàn)，瑞信分析師Kenneth Fong等持續(xù)關(guān)注了快手在組織活力釋放上的諸多有效行動(dòng)。

根據(jù)該機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期追蹤，快手已經(jīng)進(jìn)行了一系列的組織架構(gòu)調(diào)整，表明公司正在努力提升自身組織運(yùn)營(yíng)效率。而且在統(tǒng)一了戰(zhàn)略目標(biāo)后，快手商業(yè)化變現(xiàn)能力也有望得到有效提升。此外，預(yù)計(jì)隨著公司CEO程一笑親自帶隊(duì)電商業(yè)務(wù)，快手將在2023年看到更多的上升空間。

快手：壓力下廣告業(yè)務(wù)不減增勢(shì)

憑借明確盈利增長(zhǎng)前景獲眾多國(guó)內(nèi)、外知名機(jī)構(gòu)看好

瑞信對(duì)快手的看好，本質(zhì)上無(wú)疑是對(duì)公司盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素確定性的認(rèn)可，而這顯然和快手在2022年廣告業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)，以及在電商業(yè)務(wù)推進(jìn)等方面取得的顯著成果有著緊密聯(lián)系。

2022下半年宏觀壓力明顯，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)廣告業(yè)務(wù)整體處于下降通道，然而快手卻在行業(yè)整體遇冷時(shí)，表現(xiàn)出了非常強(qiáng)的抗壓性，其廣告板塊營(yíng)收取得了非常“亮眼”的逆勢(shì)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度，快手廣告收入達(dá)115.9億元，同比增長(zhǎng)6.2%。而據(jù)國(guó)信證券測(cè)算，受內(nèi)循環(huán)廣告增長(zhǎng)強(qiáng)勁帶動(dòng)，預(yù)計(jì)2022年四季度快手廣告業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)11%，預(yù)計(jì)公司廣告營(yíng)收為147億元，環(huán)比增長(zhǎng)27%。這也側(cè)面顯示出，公司在互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)的份額仍處于持續(xù)提升狀態(tài)。

2月22日，快手磁力引擎舉辦的“2023·增量效應(yīng)”大會(huì)上，宣布聚焦全面提效、釋放商業(yè)新增量?jī)纱蠓较颍剿魃獾拇_定性增長(zhǎng)路徑，并率先推出“全店ROI”等新型經(jīng)營(yíng)理念。

據(jù)快手高級(jí)副總裁、商業(yè)化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王劍偉介紹，今年，快手將聚焦“高價(jià)值流量產(chǎn)品化”，在關(guān)注頁(yè)、搜索、創(chuàng)作者主頁(yè)三個(gè)內(nèi)容展示區(qū)優(yōu)化流量運(yùn)營(yíng)策略。在提升經(jīng)營(yíng)效率環(huán)節(jié)，快手提出的“全店ROI”將以客戶的整體生意增長(zhǎng)為目標(biāo)，依托于客戶在快手沉淀的內(nèi)容、粉絲和人群資產(chǎn)，通過(guò)算法和模型對(duì)快手全域流量進(jìn)行組合投放，進(jìn)而保障客戶在快手整體經(jīng)營(yíng)ROI目標(biāo)的達(dá)成。

電商業(yè)務(wù)板塊，公司品牌戰(zhàn)略布局成效已然顯現(xiàn)。“116購(gòu)物節(jié)”及年貨節(jié)品牌與快品牌GMV保持高速增長(zhǎng)。此外，由于平臺(tái)不斷優(yōu)化物流及售后機(jī)制，在消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)不斷優(yōu)化的同時(shí)，訂單支付率同比提升。

對(duì)于公司的電商板塊發(fā)展，首創(chuàng)證券分析師表示，快手直播電商呈現(xiàn)客單價(jià)低、復(fù)購(gòu)率高、站內(nèi)閉環(huán)的特征。目前，品牌化進(jìn)展是快手電商當(dāng)前的發(fā)展關(guān)鍵，尤其是“快品牌”發(fā)展順應(yīng)供給升級(jí)趨勢(shì)，并貼合快手強(qiáng)私域特征，并有利于強(qiáng)化快手信任電商生態(tài)壁壘。中長(zhǎng)期來(lái)看，短視頻電商生態(tài)的支撐、搜索電商的補(bǔ)充以及在農(nóng)產(chǎn)品等特色優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力，有助于打開(kāi)平臺(tái)GMV提升天花板。

基于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)板塊行情以及各公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，瑞銀在最近公開(kāi)發(fā)布的報(bào)告中明確了，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其更青睞盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁的公司，尤其是拼多多和快手；匯豐、摩根大通則對(duì)快手給出“買入”評(píng)級(jí)并將其作為首選之一；瑞信亦將快手作為“推薦”。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)重新對(duì)外展露出旺盛“生命力”，廣告行業(yè)亦有望在2023“由冬入春”，多重利好因素下，以快手為首選的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)估值或已具備明顯的“吸引力”。

關(guān)鍵詞 摩根大通 價(jià)值重估