由于機構投資者的質疑以及來自共和黨的壓力，美國的ESG債券今年一季度發行規模腰斬。ESG債券的“綠色溢價”，也就是通過發行ESG債券能夠獲得的更低成本優勢隨之消失。

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第一季度發行量腰斬

根據彭博社匯編的數據，第一季度，非金融類美國企業共發售了約60億美元的ESG債券，比去年同期下降了50%以上。不僅如此，ESG債券占總債券發售額的份額也有所下降，第一季度ESG債券僅占美國企業約2480億美元的全球債券發行規模的2.47%。相比之下，在上一年同期發售的2090億美元債券中，ESG債券占比還有約6.08%。

發行量暴跌的背后，是包括美國前副總統邁克·彭斯（Mike Pence）、佛羅里達州州長羅恩·德桑蒂斯（Ron DeSantis）和得克薩斯州州長格雷格·阿博特（Greg Abbott）在內的一些共和黨大佬對ESG投資發起的攻擊。可能成為2024年美國總統候選人的德桑蒂斯上個月表示，他正在領導一個由19個州組成的聯盟，意圖徹底禁止ESG投資。得克薩斯州公共賬戶審計署(Texas Comptroller of public Accounts)審計長Glenn Hegar在一份電郵聲明中表示：“銷售量暴跌代表著圍繞ESG的對話發生了重大轉變。美國投資者開始發現ESG投資不僅未能實現其承諾的財務回報，同時還扭曲了自由市場的激勵措施，而這種情況不利于推動ESG投資所支持的那些政策目標。”

去年，也是由于這股共和黨掀起的“反ESG投資”風潮，貝萊德、先鋒集團等都受到沖擊，先鋒集團還退出了全球最大的氣候融資聯盟。

投資管理公司Sage Advisory Services的高級研究分析師Andrew Poreda稱：“以前，投資ESG資產總不會出錯，也不用面對審查，雖然任何資產都理應面對審核。但如今，ESG債券確實面臨了更多的質疑和政治因素。”去年，資產規模最大的10只ESG基金出現了兩位數的虧損，有些甚至超過了標普500指數17.5%的跌幅。貝萊德旗下200億美元的iShares ESG Aware MSCI美國交易所交易基金（ETF）下跌了約19%，先鋒集團旗下58億美元的ESG美國股票ETF下跌了22%。

摩根大通的信貸分析師Eric Beinstein在2月的報告中警示稱，一些州開始禁止養老基金和其他外部資產管理公司考慮ESG資產，這可能會降低美國企業發售ESG債券的興趣。

許多投資者確實正重新考慮他們的ESG投資。上個月公布的一項全球調查顯示，近一半的北美最大投資者擔心，圍繞ESG債券的美國政治因素會使他們面臨法律風險。接受該調查的投資機構總計管理著27萬億美元的資產。

一家大量承銷企業債發售業務的華爾街投行的ESG債務全球主管表示，在上述兩種壓力下，向投資者推銷ESG和綠色債券變得更加困難。這位不愿透露姓名的銀行家表示，管理著州和地方資金的資產管理公司在更多情況下，被要求必須證明，購買ESG債券還有其他原因，而不僅僅是因為ESG這個標簽。而隨著美國企業因此決定推遲發行或干脆不發行ESG債券，可能會進一步阻礙ESG市場在美國的增長。

擔心“洗綠”

基金經理們也在加強對一些ESG債券的審查，擔心一些ESG債券的益處可能被夸大，也就是存在所謂“洗綠”（greenwashing）的情況。洗綠的問題在可持續發展掛鉤債券（SLB）領域尤為顯著。SLB的債券條款與關鍵績效（KPI）實現情況掛鉤，債券發行時發行人會設置與關鍵績效指標相對應的定量可持續發展績效目標（SPT），若未實現預設的目標則會影響到債券結構調整，旨在通過降低所需的發行成本來獎勵實現目標的企業，或者懲罰未能實現目標的企業。

但問題在于，一些企業為SLB確定的目標有時很容易實現，同時設定的未能實現目標的標準則很高。也因此，SLB債券被T.Rowe Price Group Inc.全球影響信貸戰略投資組合經理Matt Lawton列舉為ESG市場上一些最“令人發指行為”的其中一個例子。這類債券今年一季度也受到沖擊，根據彭博的數據，第一季度SLB的全球銷售額下降了約24%，至253億美元，去年同期為332億美元。

與此同時，各家企業也都注意到投資者對EGS債券日益質疑的態度。經常發行ESG債券的發行人Verizon Communications表示，美國投資者在綠色債券發行方面“提出了所有正確的問題”，他們越來越警惕“洗綠”行為。

“綠色溢價”下降

隨著投資者需求的相對下降，所謂的“綠色溢價”，即企業通過在ESG市場發債可獲得的較低融資成本，也已經消失。根據高盛今年1月的分析，去年6月時，專注ESG領域的美元高評級債券的平均發行率約為4.8%，而同類非ESG債券發行率約為5.4%。高盛稱，當時尚存的“綠色溢價”主要因為投資者認為投資ESG債券更加安全保本。

但到了去年11月，上述兩種債券的發行利率都變成約6%，相差無幾。而BloombergNEF的另一項分析甚至現實，在某些情況下，企業發行ESG債券的平均利率甚至必須高于發行傳統債券。分析還稱，從歷史上看，發行ESG債券的成本優勢也一直很小。

不過，也有企業不在乎政治壓力、機構投資者購買意愿下降以及“綠色溢價”縮小等負面因素。咨詢公司Jacobs的總裁兼首席財務官Kevin Berryman稱：“作為認真對待ESG相關問題的企業，這些企業的首席財務官仍會做我們認為本質上正確的事情，政治因素不會影響這些承諾。”Jacobs在今年2月剛剛發行了第一只SLB債券。

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