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智通財經APP獲悉，萬聯證券發布研報稱，2025年前三季度，風電并網節奏加快，帶動產業鏈整體景氣回升。分環節來看，整機及海纜環節營收穩健增長，盈利水平有所承壓；塔筒環節在“兩海”業務放量帶動下，業績表現亮眼，營收及盈利水平均實現顯著提升；葉片、軸承、鍛造件等環節保持穩步增長，盈利水平持續改善。整體來看，風電產業鏈營收及歸母凈利潤穩步增長，業績持續修復，有望進入上升區間。　　萬聯證券主要觀點如下：　　2025年前三季度風電產業鏈業績修復顯著，營收與歸母凈利潤同比穩步增長　　2025年Q1-Q3，風電產業鏈整體營業收入為2895.07億元，同比增長26.42%；歸母凈利潤為147.80億元，同比增長21.90%。季度表現來看，2025年Q3產業鏈延續景氣回升趨勢，營收盈利保持高增長。2025年Q3，全產業鏈營業收入約為1101.05億元，同比增長21.92%，環比增長1.04%；毛利率為13.96%，同比-0.95pct、環比-0.74pct；歸母凈利潤為49.56億元，同比增長35.06%、環比下降19.62%。整體來看，行業裝機需求保持高位，海外及海上風電項目集中交付帶動營收高速增長，盈利水平環比有所回調，同比保持高增長。　　整機環節：整機環節營收高增長，盈利水平有所承壓　　在風電并網加快及海上項目集中交付的帶動下，2025年前三季度整機環節營收實現穩健增長，盈利水平則有所承壓。2025年Q1-Q3，整機環節營業收入為1116.50億元，同比增長35.81%；歸母凈利潤為29.92億元，同比下降2.73%。分季度來看，2025年Q3，風電整機營收增長穩定，盈利環比回調。2025年Q3，整機環節營業收入為438.18億元，同比增長24.90%，環比增長0.30%；歸母凈利潤為8.19億元，同比下降1.73%，環比下降49.47%。　　塔筒環節：兩海業務驅動，業績表現亮眼　　在“兩海”(海外+海風)業務帶動下，前三季度塔筒環節整體表現亮眼，實現放量增長，營收及歸母凈利潤同比顯著提升。2025年Q1-Q3，塔筒環節營收為182.04億元，同比增長55.53%；歸母凈利潤為16.04億元，同比增長96.73%。2025年Q3，塔筒環節業績穩健增長，營收及盈利水平同環比正增長。2025年Q3，塔筒環節營收為73.87億元，同比增長50.56%，環比增長6.23%；歸母凈利潤為6.10億元，同比增長394.75%，環比增長6.63%。　　海纜環節：營收穩定增長，盈利表現分化　　前三季度海纜環節延續增長態勢，受價格競爭與成本波動影響，盈利同比微降，整體利潤率小幅收窄。2025年Q1-Q3，海纜環節營收為1022.69億元，同比增長13.69%，歸母凈利潤為61.02億元，同比下降0.61%。2025年Q3，海纜環節營收保持平穩，盈利水平環比略有下滑。2025年Q3，海纜環節營收為375.99億元，同比增長12.15%，環比下降0.18%，歸母凈利潤為21.60億元，同比增長5.67%，環比下降7.45%。分公司來看，東方電纜/中天科技/亨通光電2025Q3營收分別同比+16.55%/+11.43%/+11.32%，歸母凈利潤分別同比+53.12%/-9.44%/+8.10%，盈利水平表現分化。　　其他環節：軸承、葉片環節業績高增，鍛造件環節穩步修復　　軸承環節：2025年Q3軸承業務營收穩健增長，盈利能力持續提升。2025年Q3，軸承廠商營業收入為24.33億元，同比增長32.01%，環比增長11.59%；歸母凈利潤為2.92億元，同比增長175.37%，環比增長22.90%；毛利率為25.53%，同比增長6.12pct，環比下降1.15pct，軸承公司盈利水平顯著回升。　　鍛造件環節：營收穩步增長，盈利同比改善。2025年Q1-Q3，鍛造件廠商營業收入為107.49億元，同比增長44.14%；歸母凈利潤為9.88億元，同比增長34.45%；毛利率為19.19%，同比上升1.67pct。2025年Q3，鍛造件廠商營業收入為37.06億元，同比增長20.52%；歸母凈利潤為3.32億元，同比增長68.85%；毛利率為19.68%，同比增長1.71pct。　　葉片環節：三季度葉片出貨穩定增長，利潤修復顯著、業績表現亮眼。2025年Q3，葉片廠商實現營業收入142.68億元，同比增長30.36%；歸母凈利潤6.51億元，同比增長143.59%；毛利率為17.17%，同比上升0.65pct。　　投資建議　　建議關注，海風需求提升：隨著國內及海外海風項目交付加速，行業裝機有望持續提升，帶動產業鏈需求增長，整機、塔筒及海纜等核心海風環節有望繼續受益；產業鏈業績修復：在風電行業景氣回升的趨勢下，風電產業鏈整體盈利水平有望改善，建議關注龍頭公司業績修復、估值回升帶動投資機會。　　風險因素　　裝機及并網節奏不及預期、行業競爭加劇、材料成本波動、海外需求不及預期、政策變動等方面風險。

關鍵詞 凈利潤 產業 業績 投資 證券 因素 受益