環球微速訊：2023年一季度經濟增長數據評論：中國經濟復蘇的引擎與掣肘

來源：平安證券股份有限公司時間：2023-04-19 11:42:15

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事項：

4 月18 日，國家統計局發布2023 年一季度及3 月中國經濟增長數據。

平安觀點：

當前中國經濟復蘇仍然具有典型的疫后修復特征，與防疫放開相關的服務業成為拉動經濟增長的關鍵力量，但經濟全面復蘇的基礎尚不夠穩固。這主要體現在：工業生產和投資的穩步復蘇中，開始顯現出若干不利跡象；房地產銷售好轉和新開工意愿提升均不穩固；居民收入信心雖明顯改善，但可支配收入增長仍然未見起色，提升居民消費仍任重道遠。市場對中國經濟增長預期可適度上修，但還需密切跟蹤關鍵結構性指標。

1、第三產業對中國經濟的帶動作用突出。第三產業的加速增長主要受三方面因素驅動：1）防疫政策放開后接觸性、聚集型服務業補償性增長；2）交通運輸業增長加快；3）數字經濟的帶動作用顯著增強。

2、裝備制造和原材料行業帶動工業生產穩步回暖。不過，工業經濟增長面臨不少不利因素，對工業增加值增長的持續性形成一定威脅：1）工業產銷率和產能利用率仍處低位；2）制造業“生產熱、投資冷”，其中值得關注的是高技術制造業的生產、投資均顯著下滑；3）采礦業工業增加值大幅下滑；4）出口交貨值負增長小幅加深，與3 月出口數據的靚麗表現存在出入。

3、房地產投資的復蘇仍不穩固。當前房地產投資修復以“保交樓”為主要特征，房企新開工意愿依然不強。造成這一狀況的原因主要在于：1）房地產銷售以二手房為更強，房地產庫存仍在積累，從而對新開工的帶動作用有限；2）不同層級城市新房銷售的恢復存在明顯分化，對房地產銷售的整體帶動作用還不強；3）房地產開發資金來源雖普遍改善，但民企與國企之間可能還存在較大差距。

4、居民可支配收入增長仍有待提速。3 月就業形勢顯著改善，特別是農民工就業恢復較快。隨著經濟復蘇和就業好轉，居民收入信心明顯改善，但一季度居民可支配收入增速仍然未見起色。不過，對此不必太過擔心，居民收入改善本就是經濟景氣改善的滯后指標，只是提醒我們注意，當前消費復蘇仍有很大疫后修復的成分（比如3 月增長最快的限額以上消費品類，多為去年同期增速最差的品類），消費增長的動能還需進一步夯實。

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